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納斯達克指數展望「NAS100雙週報2023年6月_1期」

<本期亮點>：
1.美國勞工部公布 5 月非農就業報告，5 月非農就業人口大增 33.9 萬人，創下自 2023 年 1 月以來最高就業增長，並遠遠超出市場預期的 19.5 萬人，同時 4 月數據也上修至 29.4 萬人，顯示美國勞動市場的韌性遠遠超出預期，與此同時，美國薪資增速繼續持續下降，這給予了聯準會有望在高利率引發經濟衰退之前，就及時轉向降息，順利幫助美國經濟軟著陸。

2.今年以來 Nasdaq 100 已大漲近 30%，但漲幅主要集中在蘋果、微軟、特斯拉、亞馬遜、Nvidia、臉書、Alphabet 等 7 大科技巨頭之上，這導致了 Nasdaq 100 成份股內的漲勢分化、市場廣度不足，但在軟著陸的契機下，Nasdaq 100 其他成份股將一掃基本面下修的疑慮，跟上 7 大科技巨頭的漲勢，這將補足 Nasdaq 100 科技股的市場廣度。

3.展望 Nasdaq 100 後市，Nasdaq 100 今年漲幅過度集中在 7 大巨頭，這一直是巨大隱憂，而美國經濟當前有機會跨過經濟衰退、順利進入金髮經濟，那麼 Nasdaq 100 其他成份股就有望提早進入基本面的上修週期，這將幫助 Nasdaq 100 市場廣度擴大，以及收斂目前的高昂估值，短期內 Nasdaq 100 即使出現修正，也已不會改變多頭向上的趨勢。

美國經濟有望跨越經濟衰退，Nasdaq 100 將能修復市場廣度

美國勞工部公布 5 月非農就業報告，5 月非農就業人口大增 33.9 萬人，創下自 2023 年 1 月以來最高就業增長，並遠遠超出市場預期的 19.5 萬人，同時 4 月數據也上修至 29.4 萬人，顯示美國勞動市場的韌性遠遠超出預期，與此同時，美國薪資增速繼續持續下降，這給予了聯準會 (Fed) 有望在高利率引發經濟衰退之前，就及時轉向降息，順利幫助美國經濟軟著陸，這對 Nasdaq 100 來說，將幫助 Nasdaq 100 成份股更早進入每股盈餘 (EPS) 的上修週期。

今年以來 Nasdaq 100 已大漲近 30%，但漲幅主要集中在蘋果 (AAPL)、微軟 (MSFT)、特斯拉 (TSLA)、亞馬遜 (AMZN)、Nvidia (NVDA)、臉書 (META)、Alphabet (GOOGL)等 7 大科技巨頭之上，這導致了 Nasdaq 100 成份股內的漲勢分化、市場廣度 (market breadth) 不足，但在軟著陸的契機下，Nasdaq 100 其他成份股將一掃基本面下修的疑慮，跟上 7 大科技巨頭的漲勢，這將補足 Nasdaq 100 科技股的市場廣度。

美國 5 月份非農報告觀察，除了勞動力市場需求強勁之外，薪資增長率也見到連續性的增幅放緩，顯示最難解決的服務性通膨也已見到了初步緩解的跡象，這為聯準會在高利率引發經濟衰退之前提前轉向降息，提供了一定的條件與基礎，也暗示了聯準會在本輪升息循環裡，將有機率不引發經濟衰退，順利將通膨率壓回 2% 的政策目標，這也代表美國經濟將跨過經濟衰退的週期，進入下一階段「金髮經濟 (Goldilocks economy)」。

展望 Nasdaq 100 後市，Nasdaq 100 今年以來漲勢強勁，但漲幅過度集中在 7 大巨頭，這一直是巨大隱憂，而美國經濟當前有機會跨過經濟衰退、順利進入金髮經濟，那麼 Nasdaq 100 的其他成份股就有望提早進入基本面的上修週期，這將幫助 Nasdaq 100 市場廣度擴大，以及收斂目前的高昂估值，短期內 Nasdaq 100 即使出現修正，也已不會改變多頭向上的趨勢，因基本面的前景已經顯著轉好。


Nasdaq 100 日線走勢圖　資料來源：Tradingview　資料日期：2023/6/2

總經分析：

一.美國 5 月非農就業強勁、薪資通膨再降溫

美國 5 月新增非農就業人口大增 33.9萬人，遠遠超出市場之前預期的 19.5 萬人，而雖然失業率同時增加，從 4 月的 3.4% 上升至 3.7%，但仍舊大幅低於 4.0% 的自然失業率水準，與此同時，薪資成長率更是持續性的連續放緩，這有助於聯準會提早在經濟衰退之前轉向降息。

5 月非農報告細項：

非農新增就業報 33.9 萬人，預期 19.5 萬人，修正後前值 25.4 萬人
失業率報 3.7%，預期 3.5%，前值 3.4%
平均每小時薪資年增率報 4.3%，預期 4.4%，修正後前值 4.3%
平均每小時薪資月增率報 0.3%，預期 0.3%，前值 0.5%
勞動參與率報 62.6%，預期 62.6%，前值 62.6%
平均每週工時報 34.4 小時，預期 34.4 小時，前值 34.4 小時

美國失業率　資料來源：Tradingview　資料日期：2023/6/2

以產業別看，美國 5 月份專業和商業服務報新增就業 64,000 人，政府就業則新增 56,000 人，醫療保健則為 52,000 人；另外其他值得注意的產業，包括休閒和酒店業的 48,000 人、建築業 25,000 人，以及運輸和倉儲業 24,000 人。

5 月份意外大增的非農就業，說明了美國勞動力市場的需求仍舊十分強勁，雖然這也暗示聯準會的抗通膨作戰尚未結束，聯準會仍不會很快轉向降息，但薪資增長率的持續性放緩，給予了聯準會提早在高利率壓力引發經濟衰退之前，提早轉向降息循環的契機。

自 2022 年 3 月以來，聯準會升息已高達 500 個基點，將基準利率自 0.0% 升至 5.00-5.25% 區間，以對抗高漲的通貨膨脹率，但近期以來不少聯準會票委已經表態，願意在 6 月暫停連續升息，希望等待觀察高利率對經濟造成的滯後效果，而若薪資通膨率持續降溫，那麼聯準會就有望不引發失業率大幅走升，順利提早宣布降息，並引導經濟進入下一階段：金髮經濟。

在金髮經濟的環境裡，搭配著通膨數據表現穩定，因而使得經濟目前位於相對平衡之處，不會過熱亦不會衰退，同時此環境將不易促使各國央行進行升息等緊縮政策，這是經濟週期中最為美妙的階段，因此在這樣的經濟環境下，也相對有利於科技股表現。

二.Nasdaq 100 漲幅過度集中 7 大巨頭，廣度不足問題有望改善：

2023 年以來，Nasdaq 100 科技股表現強勁，但漲幅主要集中在蘋果 (AAPL)、微軟 (MSFT)、特斯拉 (TSLA)、亞馬遜 (AMZN)、Nvidia (NVDA)、臉書 (META)、Alphabet (GOOGL)等 7 大科技巨頭之上，這是因為除了蘋果以外，其餘 6 大巨頭皆不同程度地受惠到生成式 AI (Generative AI) 的新商機需求帶動，而蘋果自身則因有著強勁的現金流、庫藏股保護，故導致了市場資金高度集中在 7 大巨頭之上，但這也導致了整體的市場廣度 (market breadth) 不足。


7 大科技巨頭今年已來累計漲幅　藍：蘋果　橘：微軟　淺藍：特斯拉　黃：亞馬遜　紫：Nvidia　粉：Alphabet　綠：META　資料來源：tradingview　資料日期：2023/6/2

市場漲幅過度集中通常不是一個好的現象，有更多來自不同類股的輪流上漲，才代表著新一輪漲勢是具有可持久性，因為此時期內各類股的基本面將陸續進入營收、每股盈餘 (EPS) 的基本面上修循環，故類股輪動也通常代表著市場回到了牛市的多頭趨勢。

參與市場走高的科技股，今年以來是以 7 大科技巨頭為主導，但隨著美國經濟表現強勁，且更重要的是，5 月份非農報告亦顯示薪資通膨有望持續降溫，聯準會有希望在經濟衰退之前轉向降息，這有助於其他 Nasdaq 100 成份股的基本面一掃陰霾，更多成份股來參與反彈，這就構成了「新牛市的標誌」。

在美國經濟表現強勁的幫助下，第一季美國消費者和企業的資本支出相對穩定，消費者在服務性產品與耐用財的支出依舊展現出韌性，雖然整體庫存水平仍高，但去庫存壓力的最高峰也已經確定過去，若聯準會能夠順利避開美國經濟衰退，那麼消費者的消費動能與企業的資本支出，就有望重新回到擴張的上行趨勢。

估值分析：

據 Bloomberg 截至 6 月 2 日數據顯示，Nasdaq 100 指數未來 12 個月期預估本益比 (Forward 12 months P/E Ratio) 已來到 27.65 倍，估值水平確實偏高，但考慮到美國經濟有望避開經濟衰退，那麼這一估值很可能就不是十分昂貴。

美國經濟有望重回金髮經濟，再加上生成式 AI 的新需求刺激，那麼雙向動能即有望大幅拉升市場對於 Nasdaq 100 成份股的 EPS 上修預期，進而幫助收斂 Nasdaq 100 估值。

P/E Ratio
Index	6/2/23	Year ago	Forward 12 mons
Dow Jones	22.48	18.74	17.47
S&P 500	18.68	21.72	18.92
NASDAQ 100	29.23	26.47	27.65
Russell 2000	27.63	50.57	22.47

美股四大指數估值比較圖　
資料來源：Bloomberg　資料日期：2023/6/2

Nasdaq 100 後市：

美國公布 5 月份的非農報告，顯示出勞動力市場需求強勁，同時薪資通膨還在持續降溫，這大幅強化了美國經濟前景的能見度，雖然短期內聯準會仍將維持高利率一段時間 (higher for longer)，但只要薪資通膨能夠繼續下降、失業率持續維持在 4.0% 之下，那麼這就能幫助聯準會提早在經濟衰退發生之前轉向降息，Nasdaq 100 成份股有望全面進入營收、EPS 的基本面上修循環，並收斂市場廣度。

生成式 AI 的創新需求，為 Nasdaq 100 科技巨頭形成了新的 S 曲線，但由於生成式 AI 無法令 Nasdaq 100 所有成份股皆受惠，故造成了 Nasdaq 100 漲幅過度集中，但考慮到美國經濟表現仍舊強勁，聯準會實現「軟著陸 (Soft Landing)」的機會已在 5 月非農報告之後大幅提升，故 Nasdaq 100 整體基本面全面性復甦的能見度，也已經漸漸清晰。

展望 Nasdaq 100 後市，雖然當前] Nasdaq 100 估值相當昂貴，甚至當前的估值水平，很可能已把 2024 年的成長預期都已經定價入內，但目前聯準會有機會在引導通膨率降溫的過程中，提早於經濟衰退發生之前轉向降息，並引導經濟週期進入下一階段「金髮經濟」，這意味著 Nasdaq 100 各類股將出現更廣泛的 EPS 上修，有助於收斂目前的高昂估值，短期內 Nasdaq 100 即使出現修正，相信已不會改變多頭向上的趨勢。

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