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IMF上調全球增長預期，美元有望在FOMC會議後突破近期的“窄幅波動”

摘要： 美元指數繼續弱勢整理，本週重磅FOMC和美國非農數據後，有望在會議後突破近三週的“窄幅波動 ； 近期黃金與澳元凸顯“正相關性”，同漲同跌； “通脹在低增長環境中見頂”，IMF上調全球增長預期，美元短期內反彈或限製油價。

1.美元指數繼續弱勢整理，有望FOMC會議後突破近三週的“窄幅波動

美元指數在過去的三週以來，都是101.10 – 102.50之間反复橫盤糾結震盪, 整體弱勢格局不變，因為近幾個月公佈的CPI通脹的數據持續降溫， 支撐了市場對美聯儲接下來政策的“偏鴿派”的預期。 最近公佈的美國12月核心PCE物價指數（年率）錄得4.4%，符合預期並且低於前值4.7%，同時創2021年10月以來最低水平。同時公佈的第四季度核心PCE物價指數（年率）降至3.9%，略低於預期4%，且較上個季度的4.7%明顯回落，為2021年第一季度以來最低水平。同時，近期公佈的美國1月密歇根大學（一年期）通脹預期降至3.9%，創2021年五月以來的新低。


資料來源：財經M平方，美國通脹CPI數據，已經在過去四個月連續下降。

美國通脹已經在過去的四個月連續下降， 出現持續的降溫，最近一次（1月12日）公佈的2022年12月CPI（年率）錄得6.5%， 但是這距離美聯儲2%的目標卻仍相距較遠，所以截止目前，幾乎沒有一個美聯儲的官員發聲支持今年轉向降息，也都仍支持繼續加息。市場普遍預計，本週四（2月2日）凌晨3點-3:30點的FOMC會議會加息25個基點至4.5%-4.75%。


資料來源：Refinitiv & Capital Economics

美國通脹壓力在2023年進入以後，大幅緩解。如果經濟確實陷入衰退，或將有助於消退通脹。通脹壓力將比大家預期的更快消退，供應短缺正在緩解，庫存水平正在反彈，運輸成本已經正常化，許多商品價格，尤其是能源價格正在暴跌。新租賃協議的私人措施急劇放緩也表明明年核心通脹放緩。

但是近期多位美聯儲官員近期發言支持加息至少到5.25%， 1月9日，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克在接受采訪時表示，“美聯儲致力於解決高通脹問題，因此有必要將利率上調至5%至5.25%的範圍，以擠出經濟中的過剩需求。利率將不得不在很長一段時間內維持在高位，直到2024年。”同一天，舊金山聯儲主席戴利在接受《華爾街日報》採訪時表示：“5%-5.25%的利率峰值是合理的，但最終水平尚不明確，將取決於近期的數據。核心服務通脹下降速度還沒有達到美聯儲的預期，改變通脹目標根本不在討論範圍之內。”但是根據CME美聯儲觀察工具，目前市場預計美聯儲的終端利率為4.96%，略低於5%。同時預計2023年末將降至4.53%，這意味市場押註今年下半年美聯儲或降息超40基點。


資料來源：Refinitiv & Capital Economics

美聯儲利率預測, 美聯儲的終端利率或在2023年中左右達到接近4.75%-5.0%左右。隨著核心通脹回落至2% 的目標，預計美聯儲將在 2023 年底開始降息，隨著2024 年更積極地放鬆政策。在此基礎上，GDP增長將從 2023 年的 0.3% 加速到 2024 年的 1.2%。

目前“市場的預期”比“美聯儲官員的態度”要更加鴿派，這或許是美元指數持續疲軟的原因。這種局面，或將在本週重磅FOMC會議和非農數據公佈後結束。所以投資者需要密切關注本週四凌晨3點-3點半公佈的美聯儲的政策聲明，若美聯儲官員或繼續發表“鷹派言論”，打壓“降息” 預期，並繼續強調“不太可能今年開始降息”的信號，美元指數或迎來小幅上漲反彈的機會。反之， 可能會再次對美元造成壓力而下跌，並迎來更大幅下跌行情。若美元指數反彈，首先看向102.50-103.50區間，再漲或指向105. 00 ，但總體上漲的回調力度應該在2022年10月的最高點114.50之下。反之，若失守101.00，或面臨更大幅的拋售行情，並指向100心理關口。

2.近期黃金與澳元凸顯“正相關性”, 同漲同跌

近期公佈(1月25日) 的數據顯示，澳大利亞2022年第四季度該國CPI年率達到了7.8%，創下了1990年以來最高水平，超出預期值7.5%，和前值為7.3%。同時，CPI環比上個季度增長1.9%，高於預期值1.6%。這些通脹數據表明，澳洲通脹還未見頂。而澳洲央行早在去年10月份開始放緩加息步伐，並預計通脹將會降溫。不斷再創新高的通脹水平，可能迫使澳洲央行重新考慮再次開啟更大幅度的加息。澳大利亞儲備銀行 (RBA) 每次會議或將現金利率提高 25 個基點的政策在達到峰值之前可能需要更長的時間。

一般來說，黃金價格和澳元之間的正相關性，而黃金與美元通常是都是走負相關性。澳元通常被稱為“商品貨幣”，大宗商品價格特別是黃金價格對澳元匯率有著較為重要的影響。澳大利亞是一個以出口為導向的國家，盛產黃金,鐵礦石,銅, 羊毛等等，這些商品佔澳大利亞總出口額的近2/3。因此，澳元的走勢會通常受到這些商品價格趨勢的影響。

最近黃金價格和澳元之間的正相關性，在最近的走勢中完美呈現。近期美元指數在低位盤整了近三週的時間，美元短期方向不明朗，澳元跟隨黃金的下跌而下跌的情況明顯。根據相關數據，自19世紀後期以來，黃金一直是澳大利亞的主要出口商品之一。澳大利亞的黃金儲備佔世界黃金儲備總量的17％， 擁有世界上最大探明的黃金儲量。

在過去的十年以來，澳大利亞一直是除中國之外的全球第二大黃金生產國，在中國應對冠狀肺炎疫情而採取清零政策而放慢經濟發展的這兩年以來，澳大利亞的黃金生產受疫情影響相對較小，也是澳大利亞黃金生產商有記錄以來最好的兩年， 澳大利亞已經赶超中國， 已暫時已經成為最大黃金生產國。

有報導顯示，2021年澳大利亞生產了約321噸黃金，預計到2023年產量將達到379噸，有分析稱，黃金行業將在2021年至2025年期間以3.5％的複合平均增長率增長，隨著新礦產量和現有礦的擴張， 預計在未來幾年將以8％的速度增長。需要警惕的是，這種黃金和澳元的正相關性也不是一直有效，例如爆發金融危機，或極端風險事件的時候，這種關聯或被打破。


資料來源：TradingView

在交易AUDUSD時，可以把黃金價格作為一個輔助參考，黃金的價格漲跌可以給澳元兌美元的走勢提供一定的線索，最近黃金短線下跌，澳元兌美元也是下跌的情況明顯。從黃金的4小時的K線圖和RSI指標形成經典的“常規看跌背離”形態 。預示黃金兌美元在價格刷新1950左右的高點後，RSI震盪指標未能超過前一個高點，黃金兌美元反轉開啟下跌的機會已經來臨。

第一目標，斐波那契23.6%回調（Fibonacci 23.6% retracement）位置，大概在1870.50左右，第二目標，或看向斐波那契38.2%回調（fibonacci 38.2% retracement）位置，大概在1810.50左右。

相對應，若AUDUSD有效跌破0.70整數關口，馬上或跌向0.6950 - 0.6850 區間，若重返0.7000關口之上，則短期關注前期高點0.7150附近。目前黃金報價在1904.50， AUDUSD報價在0.7010左右。

中長期來說，澳元兌美元AUDUSD繼續上漲是必然的， 最近標普評級確認，澳大利亞評級為“AAA/A-1+”，前景展望穩定， 澳大利亞經濟將避免衰退，預計未來三年經濟將正增長。澳元兌美元也會持續受到市場對中國重新開放日益增長的“樂觀情緒”大帶動下的大宗商品價格上漲的提振而走強。

3.“通脹在低增長環境中見頂”，IMF上調全球增長預期，美元短期內反彈或限製油價

本週二（1月31日）國際貨幣基金組織（IMF）在最新一期《世界經濟展望報告》中指出，通脹在低增長環境中見頂， 全球經濟增較此前預期的更具彈性，2022年各國央行為抗擊通脹採取的加息政策以及俄羅斯在烏克蘭的戰爭繼續對經濟活動造成拖累。但是自去年10月以來，“不利風險”已有所緩解。

2023年全球經濟仍受將受到各國央行加息應對通脹，俄烏戰爭，中國經濟復甦進度的影響，中國經濟重新開放是前景更加樂觀的原因之一。 IMF將2023年中國經濟增速預期由4.4%調高至5.2%。全球通脹率預計將從2022 年的8.8%降至2023 年的6.6%和2024 年的4.3%，但仍高於疫情之前（2017-2019 年）約3.5%的水平。

從上行風險方面來看，許多經濟體被壓抑的需求得到釋放，這可能對經濟增長產生更強的促進作用；另外，通脹率也有可能下降得更快。從下行風險方面來看，中國的疫情若給民眾健康帶來嚴重後果，則可能阻礙經濟復甦；俄羅斯在烏克蘭的戰爭可能會升級；全球融資環境收緊可能會加劇債務困境。另外，不利的通脹形勢可能導致金融市場突然重新定價，而地緣政治的進一步割裂可能阻礙經濟發展。值得留意的是，IMF強調對抗通膨的鬥爭尚未結束，並敦促各國央行要頂住轉向的誘惑。

發達經濟體的增長率預計將從2022 年的2.7%大幅下降到2023 年的1.2%，2024 年將升至1.4%，2024 年的增長率預測下調了0.2 個百分點。預計約90%發達經濟體的增速將在2023年放緩。新興市場和發展中經濟體的增長率預計將從2022 年的3.9%小幅升至2023 年的4.0%和2024 年的4.2%，2023 年預測值上調了0.3 個百分點，2024 年預測值下調了0.1 個百分點。約一半的新興市場和發展中經濟體2023 年的增長率將低於2022 年。

週二（1月31日）公佈的美國1月諮商會消費者信心指數下降至107.1，預期109，前值108.3。美國消費者信心指數的小幅回落，或反映出市場對美國經濟和就業市場的預期並不是非常樂觀。隨著市場對通脹下降預期升溫，美元的持續回落， 本文作者預計本週四（2月2日）凌晨3點公佈的美聯儲利率決議或將偏向“鷹派”。美聯儲主席鮑威爾可能再次強調其“控制通脹回落至2%”的決心，並提醒市場對抗通脹的頑固性而將不會在2023年考慮降息。

近期原油下跌，或是佈局做多的好時機。中國重新開放，提振多項大宗商品，尤其是提振石油，筆者預計石油2023年將上漲並將最高指向90-100區間。


資料來源：TradingView

WTI油價短期持續受制於上方82.00-83.00阻力區間，需警惕油價再度下行考驗75.00美元，以及前期最低價位70.50美元。總體來說，筆者對於2023年的油價傾向樂觀看漲，但需耐心等待短期內的下跌觸底的信號確認。

本週四美聯儲決議正在開始之前，市場擔憂美聯儲鮑威爾即將開啟“鷹派”言論，和美聯儲官員立場要比市場預期的要強硬得多，美元小幅反彈，這也拖累WTI原油價格走勢。 根據相關報導，俄羅斯在截至1月13日的一周內原油出口量增加87.6 萬桶至380萬桶/日，創下去年4月以來最高水平。這一消息的出現對短期WTI原油價格構成較大的下行壓力。同時，歐盟各成員國於上周宣布，將對俄柴油出口價格限制在每桶100美元至110美元之間，這一方案得到了G7國家的同意。歐盟對俄羅斯成品油價格限制將於今年2月5日起實施。

2022年俄羅斯柴油對歐洲出口74萬桶/日，佔全部出口86%；歐洲2022年從俄羅斯方面進口柴油約2.2億桶，佔進口總量的一半。市場預期限價令實施後，柴油市場供需或出現失衡，但短期內並未看到影響。高盛發言表示，歐盟對俄羅斯石油產品的禁令可能會比歐盟對俄羅斯海運石油的禁令和七國集團對俄羅斯石油的價格上限產生更大的影響。另外，歐盟和G7等國家於2022年12月5日宣佈設立對俄原油價格上限於60美元/桶，高於該上限時將禁止進口俄羅斯原油或提供航運保險等服務。

俄羅斯發起反制措施，於本週一（1月30日）宣布，自2月1日起，禁止向實施限價令的國家供應石油產品。 WTI原油本週一（1月30日）大幅下跌至低位76.50左右，刷新近兩週以來的新低點。如果WTI油價能在75.00左右站穩，或是利多的信號。

雖然近期利空油價的消息不少，但也需要要注意限製油價下行的因素。比如上周文章提到的中國重新開放提振油價，以及IMF更樂觀的調高全球經濟增長前景，也上調了今年全球GDP增長預期。

4.短期風險：

關注美聯儲將在本週四早上3-3:30分的FOMC會議，市場普遍預計美聯儲會加息25個基點至4.5%-4.75%，隨之而來的政策聲明將受到密切關注，特別是需要關注，美聯儲官員是否會發出“加息週期即將迎來轉折”之類的暗示。美國通脹可能正在達到“峰值”的信號越來越多，期貨市場目前預計利率峰值將在4.9%附近。若美聯儲沒有比市場預期更加鷹派，或也可能對美元造成壓力。警惕美元指數走出“衝高回落”的行情。同時也需要本週五（2月3日）晚上9點半的美國1月非農就業人數變化 ，也需要密切關注。以及下週二（2月10日）的美國2月密歇根大學消費者信心指數數據 的公佈。

中長線來說，黃金和非美貨幣反彈上漲仍是2023年的主要趨勢。美國通脹數據或比市場預期的更快下降，根據IMF的近期報告預計，美國和歐洲出現經濟衰退的概率一直在增加，英國或是2023年唯一陷入衰退的G7國家。市場普遍預期美聯儲或將進一步放慢加息，甚至下半年有可能“轉向降息”，這些基本面的因素都不利於美元；美聯儲貨幣政策的轉向預期卻讓股市對未來的市場流動性感到樂觀，尤其是對流動性敏感的科技股，美股反彈提振全球股市。

Sandy Wang 撰
11:50 am SGT time, 01Feb 2023

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Sandy Wang:

作為擁有十多年交易經驗的“頭寸交易者”，Sandy Wang 是OANDA 在亞太區域的其中一位市場分析師，專注於從宏觀經濟觀點和基本面分析的角度對外匯，債券，股票指數和大宗商品等多個金融工具領域的研究。其中，Sandy對“所有貨幣對之間的相互關聯性”，以及這些“貨幣對”與其它金融工具或者金融指標的相互關聯性的研究特別有興趣。Sandy 是一位有系統有條理的研究員，關注於設計和建立能夠使每一種所研究的金融工具實現盈利最大化的交易策略。她畢業於新加坡國立大學，持有新加坡金融管理局(MAS) 和澳大利亞證券投資委員會（ASIC）外匯相關執照。她常駐新加坡，於2016 年加入 OANDA，擔任外匯專家，自 2021 年以來一直為市場評論撰稿。

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