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外匯投資入門教學-外匯交易分析方法之基本面分析

基本面分析是指以政治、經濟等對外匯交易市場造成影響的所有因素進行分析的方法。

會影響外匯交易市場的因素很多，相關資訊也有各種取得的方法， 但由於外匯交易屬於貨幣交易，因此有許多方法均針對管理貨幣的中央銀行金融政策為主軸進行分析。

這篇文章將介紹以中央銀行金融政策為主軸的分析方法。

何為中央銀行？

所謂的中央銀行與一般的銀行不同，是國家或一定區域之金融系統的核心機構。

中華民國中央銀行就是台灣的中央銀行。

中央銀行主要負責以下３種功能。

①發行貨幣

發行該國家、該地區所使用的銀行券（貨幣）。

此外，中央銀行透過調整通貨的供給量，以確保通貨具有一定價值，藉此穩定國內、地區內經濟發展，推展達成此目標的金融政策。

簡單說來，就是調整金錢在市面上的流通量。

②銀行的銀行

除了接受來自銀行的存款，並貸款給其他銀行外，也提供銀行之間進行資金結算的服務。中央銀行擔任著穩定該國家、該地區金融系統穩定運作的功能。

③政府的銀行

負責管理政府的帳戶、收取國民繳納的稅金、進行國債的償還、利息支付等管理政府的收入與支出。

什麼是金融政策？

金融政策是指中央銀行所實施的貨幣流通量調節政策。

中央銀行的目標是透過此項金融政策穩定物價，支撐經濟的發展。

金融政策大致可分為針對景氣惡化，物價上升率下滑時所實施的金融寬鬆政策；以及景氣過熱，物價上昇率過高時所實施的金融緊縮政策兩種。

什麼是金融寬鬆政策？

首先來看看當景氣惡化時所實施的「金融寬鬆」是什麼樣的金融政策。

金融寬鬆政策的代表性做法就是調降政策利率與量化寬鬆政策。

金融寬鬆的做法基本上主要以調降政策利率的方法進行，但若中央銀行判斷光是調降利率無助於景氣回復、拉抬物價上昇率時，就會採行量化寬鬆的做法。

因此，也會將調整政策利率稱作「傳統性政策」、量化寬鬆稱作「非傳統性政策」。

下調降政策利率

調降政策利率是最具代表性的金融寬鬆政策。

這項金融政策是藉由調降政策利率以刺激景氣，促進物價上昇。

當景氣不佳，銀行很可能會出現放款無法收回，因此提高利率，嚴格審查放款，導致人民很難借錢。

也就是社會上金錢的流動變慢。

因為景氣不佳，企業對前景不樂觀，因此也會減少設備投資，或減少人員的顧客，不願意多花錢。

就業機會減少，薪資水準就不易上漲，於是人民也緊縮荷包不願意花錢。

也就是對商品的需求減少。

一旦進入這種狀況，商家就會降價求售。

這麼一來，物價就會下滑。

物價下滑，獲利空間也縮水，讓企業經營困難。

企業經營困難，就很難加薪，所以員工的生活也越來越困難。

於是景氣更加惡化。

中央銀行為了擺脫這樣的惡性循環，必須採行金融政策。

景氣惡化時，中央銀行必須降低政策利率，方便銀行以低利率調度資金，創造銀行方便放款給企業或個人的環境。

企業借錢容易，就願意調度資金進行設備投資，或者投資新的業務，增加花錢的意願。

在個人方面，由於房貸等的利率調降，個人也願意大出手地消費，或者促進連帶的消費。

例如購買住宅時，就會購買傢具或購買家電。或者是在購買汽車時，也連帶購買汽車的用品，或購買汽車保險，租用停車場，開車兜風等等更加活化消費。

消費一旦活絡起來，商品銷路增加，企業就不需過度降價求售，物價也較容易上升。

下調政策利率就能產生上述的景氣刺激效果，能促進物價的上昇。

為什麼物價下滑是壞事？

單純來看，當物價下滑，就能以更便宜的價格購買商品，感覺上像是件好事。

能夠以便宜一點的價格購物當然是件好事，但是當物價持續下滑的狀況發生，基於以下因素對經濟造成的不良影響就會擴大。

縮緊荷包

物價持續下滑的意思，反過來看就是物品對價的金錢價值上升。

這就造成消費者不願意花錢，認為繼續等下就可以更低廉的價格購買相同商品。

【通貨緊縮的示意圖】



這種狀態後，消費者對於非必需品消費就會縮手，升高了景氣繼續惡化的可能。

相對於物價上昇的時的通貨膨脹，物價持續下滑的情況稱作通貨緊縮。

在不久之前，日本一直陷於這種通貨緊縮的狀態，景氣遲遲無法回復。

就算對經濟沒有興趣，想必大多數人在新聞當中都聽過「通貨緊縮」或「通縮」這個詞。

通貨緊縮

當物價持續下跌，生活開銷也隨著緩步下滑，因此薪資水準也遲遲升不上去。

在不景氣的同時，由於低廉的薪資依然雇用得到員工，所以企業也不需支付太高的薪資即可。

所謂的金錢價值上漲，是指，即使薪水的金額不變，但是實質上等同薪資上升的情形。

因為物價下跌，所以企業在銷售數量不變的情況下，營業額減少，營運困難，連帶的也更不容易加薪。

少了加薪，員工就無法進一步的消費購物，導致對工作也失去了幹勁。

這又促使景氣進一步惡化。

如此一來就可能產生無止無盡的負向漩渦。

一旦物價水準上昇・・・

物價緩慢上升時，情形就完全不同了。

當商品的價格逐漸上升，就相反形成了金錢價值下跌的情形。

早一步購買實質上價格會比較便宜，因此消費者也較願意花錢。

【物價逐漸上昇的示意圖】



這時候企業就算必須向銀行借錢也願意早一步展開設備投資，因為物價逐漸上漲，因此銷售相同數量的商品，未來的營業額可望增加，企業於是願意抬高薪水，增加人材的雇用。

雇用增加人材於是不足，於是企業也願意花更多的錢雇用人材。

這麼一來就創造了薪資容易上長得環境，個人的消費也隨之活絡起來。

這種緩步上昇，對經濟而言通常會產生正向的作用。

先進國家的中央銀行之所以努力維持在約2%的物價上昇率，也是基於此項道理。

有些國家的中央銀行，還會明列具體數字作為央行的責任（通膨目標政策）。

什麼是量化寬鬆？

量化寬鬆這項金融政策，是指中央銀行從市場上買進國債等的資產，讓金錢流入市場，促進市場上的金錢流動。

這項政策主要用在光靠調降政策利率無法充分抑制景氣惡化、物價下滑的狀況時。

雷曼兄弟金融風暴後的景氣低迷期，主要中央銀行在無法光靠降低政策利率改善經濟時也曾精彩用過這個做法。

什麼是金融緊縮？

金融緊縮是與金融寬鬆相反的政策。

這項政策備用來預防景氣過度昇溫。

景氣好轉本身是件好事，但是過度好轉就會成為問題。

景氣過熱時，物價會過度上漲，甚至上漲到失控的狀態，這時候就是陷入所謂的泡沫狀態。

景氣一旦泡沫化，可能升高了後續隨之而來景氣衰退期的傷害。



因此，在景氣過度良好時，中央銀行也需要採取金融政策，抑制景氣過熱。

這時候所採取的金融政策就是金融緊縮。

代表性的金融緊縮政策就是提高政策利率。

此外，實施量化寬鬆的國家在縮緊量化寬鬆程度時，也是一種緊縮。

提高政策利率

和調降利率相反，在調升利率時，由於資金調度的成本升高，市場上流動的金錢就會減少。

換句話說，提高政策利率是減少市場上的金流量，防止景氣過熱的金融政策。

一股作氣大幅提高利率會導致市場混亂，引發不景氣，因此中央銀行在提高利率時，通常會分數次逐次升高。所以在剛開始升息的可能性增大時，大眾基於預測利率會持續上昇的心理，也會促進消費。

針對此項金融政策所帶來的，外匯交易市場上對於中央銀行今後可能採行何種金融政策，都十分關注市場動向，一旦有政策利率可能調升的訊息出現，就會敏銳地產生反應。

量化寬鬆的縮小

在進行量化寬鬆當中，中央銀行在調升利率以前會減少量化寬鬆政策中毎個月購買的資產金額，進行金融緊縮。

原本購買國債等債券的大型投資者因為受到限制，導致債權等的買家減少，價格下滑，報酬率上昇，就帶動了市場上的利率上揚。

檢視中央銀行的動向

有關中央銀行的金融政策資訊該如何取得？

同時，外匯交易市場關注的資訊有哪些？

接下來將介紹中央銀行所公佈的資訊，以及主要的經濟指標。

中央銀行公佈的訊息

一般而言，中央銀行會定期舉行會議，就經濟的狀況討論金融政策的做法。

會議上若決定變動金融政策，往往會給外匯交易市場帶來龐大的衝擊，同時，即使未變更政策，發表會議結果的聲明書或中央銀行相關人員在記者會上的意見，也存在預測今後金融政策上的重要訊息，因此備受矚目。

在中央銀行金融政策備受關注當中，有時甚至一點點的字句變動也會引發市場上龐大的反應。

除此之外，各中央銀行所發佈的會議記錄或是經濟預測報告當中，也存在觀察中央銀行金融政策方向性的重要訊息，因此備受注目。

【中央銀行發佈的主要訊息】

・聲明書

・記者會

・會議記錄

・經濟預測報告

主要經濟指標

中央銀行在決策當中，一個重要的判斷材料是主要經濟指標。

在此根據主要的經濟指標檢視景氣、物價的狀況。

【物價指數】
中央銀行在執行金融政策上，首要目標就是維持貨幣穩定的價值。因此，各國的中央銀行通常都非常重視以消費者物價指數為主的物價指數。

【GDP】
GDP是可以掌握國家經濟成長率的代表性指標，是中央銀行關注的重要經濟指標之一。

但是GDP的發表是以季為單位，欠缺速報性的效果，因此後述的各種先行經濟指標也頗受注目。

【就業方面的經濟指標】
美國、澳洲這些重視物價穩定，同時將就業最大化列為目標的中央銀行，對於失業率、就業人口數的變化等與勞動市場相關的數據，往往較其他國家更為關心，在外匯交易市場上，也深受這些國家的就業數據結果影響。

【先行經濟指標】
前述的經濟指標可看出景氣或物價的動向，但是在外匯交易市場上，更關注這些經濟指標的先行經濟指標。

例如在物價上昇以前，通常景氣會率先改善，原油價格等的資源價格也會上昇。

此外，GDP是以季為單位公佈，但是每個月公佈的礦工業生產或零售業營業額等的各種經濟指標會先一步發佈，因此可大致預測GDP速報値的發表內容，故毎個月的經濟指標結果備受關注。

結語

在正統的分析方法中，會將這些經濟指標的動向與中央銀行相關人員的看法進行比對，分析中央銀行的動向。

簡單來說，投資者通常會買進景氣良好、必須升息的國家的貨幣，賣出景氣下滑、推動降息或量化寬鬆的國家的貨幣，這套方法就是根據經濟狀況、中央銀行相關人員的言行舉止分析現在中央銀行的走向。

在分析金融政策的大趨勢時，看的不是一天、兩天的短期趨勢，而必須分析中長期的趨勢，這些分析方法針對的就是中長期趨勢的方向，而不是短期的趨勢。

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調降政策利率有何影響?

景氣惡化時，中央銀行必須降低政策利率，方便銀行以低利率調度資金，創造銀行方便放款給企業或個人的環境。企業借錢容易，就願意調度資金進行設備投資，或者投資新的業務，增加花錢的意願。在個人方面，由於房貸等的利率調降，個人也願意大出手地消費，或者促進連帶的消費。

調高政策利率有何影響?

在調升利率時，由於資金調度的成本升高，市場上流動的金錢就會減少。換句話說，提高政策利率是減少市場上的金流量，防止景氣過熱的金融政策。一股作氣大幅提高利率會導致市場混亂，引發不景氣，因此中央銀行在提高利率時，通常會分數次逐次升高。所以在剛開始升息的可能性增大時，大眾基於預測利率會持續上升的心理，也會促進消費。

金融寬鬆與金融緊縮會造成什麼影響?

金融寬鬆的做法基本上主要以調降政策利率的方法進行，但若中央銀行判斷光是調降利率無助於景氣回復、拉抬物價上升率時，就會採行量化寬鬆的做法。

金融緊縮是與金融寬鬆相反的政策，這項政策備用來預防景氣過度升溫。景氣好轉本身是件好事，但是過度好轉就會成為問題。景氣過熱時，物價會過度上漲，甚至上漲到失控的狀態，這時候就是陷入所謂的泡沫狀態。景氣一旦泡沫化，可能升高了後續隨之而來景氣衰退期的傷害。

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