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【美股公司分析】全球通訊晶片巨頭:博通(Broadcom)
博通 (Broadcom,股票代碼AVGO) 是全球通訊晶片巨頭,總部位於加州,為有線及無線通訊提供半導體解決方案,產品在家庭、辦公室及行動環境中,提供語音、視訊、資料及多媒體等應用,也是全球最大的WLAN晶片廠商之一,並通過與全球的原始設備製造商 (OEM)、合作夥伴和分銷商建立廣泛的銷售網路來實現收入增長。
博通是由加州大學教授 Henry Samueli 及他的學生 Henry Nicholas III 在 1991 年所創立,起初以開發機上盒的寬頻通訊晶片為主,近年則以 Wi-Fi 晶片等無線網路技術,以及伺服器端網路通訊技術見長。
博通公司歷史上最重要的轉變是在 2015 年,這一年博通接受了 Avago 的併購邀約,成立一家「新博通」來取代二家公司,但股票代號則仍維持 Avago 的股票代號「AVGO」。
而博通當時之所以願意被「以小吃大」的 Avago 併購,主要考量有下列 3 點:
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1. 隨著物聯網對於半導體製程的要求越來越高,成本效益已經不明顯。
2. 由於成本墊高造成新製程報酬率減少,半導體逐漸走向平台整合,透過擴展矽智財 (IP) 組合,提供客戶完整的解決方案。
3. 當時的 Avago 與博通產品線剛好互補,Avago 擁有前端 (即設備端) 功率放大器 (PA)、射頻模組相關技術,而博通擁有後端 (伺服器端) 網路通訊技術,剛好可以形成完美的產品互補,強化綜效。
「後端」則是指負責連接設備運作的伺服器端,兩邊的通訊技術和產品也因此而有所不同,Avago 的優勢在於前端通訊設備相關技術,而博通在後端設備技術擁有領導地位。
而在博通與 Avago 合併多年後,博通在有線及無線通訊半導體產業中,已經不僅是一流的技術創新者,也是全球領導者,博通的產品涵蓋家庭、辦公室與行動環境等範疇,滿足語音、視訊、資料、多媒體、數位娛樂等應用需求。
在生成式 AI (Generative AI) 的趨勢裡,博通為雲端運算、網路設備、寬頻存取產品、行動裝置等製造商提供多元化的系統單晶片與軟體解決方案,成為未來 AI 趨勢中最不可或缺的公司之一。
一.博通商業模式是什麼?
博通早期的商業模式主要關注在併購上,並著重於半導體業務的垂直整合,而隨著時間的推移,近年博通的商業模式已轉變與高通 (Qualcomm) 類似,都是以矽智財 (IP) 授權為主要業務的公司。目前博通在事業體的劃分上,主要分為二大事業群:(1) 寬頻與連結、(2) 基礎設施與網路。
(1) 寬頻與連結事業群:
博通的寬頻與連結事業群,主要提供纜線、衛星、IP、OTT 與地面機上盒;DSL 及光纖寬頻接入服務;毫微微蜂巢式基地台,可提高蜂巢式覆蓋及小型基地台低功率無線接入節點,以及適地性技術與觸控面板控制器;集成與分離式 Wi-Fi、藍芽、近場通訊解決方案。(2) 基礎設施與網路事業群:
博通的基礎設施與網路事業群為服務供應商、資料中心、產業、企業及中小企業市場提供乙太網交換器產品;乙太網銅纜收發器;汽車乙太網路產品;背板與光學前端實體層裝置。 該事業群也提供多核心通訊處理器、知識型處理器、微波數據機及 RF、VoIP 解決方案、以及數位前端處理器、乙太網控制器,及 ASIC 系列解決方案,銷售範圍包括亞洲、澳洲、歐洲、南非、及南韓。二.博通主要產品線有哪些?
博通的主要產品線,分為半導體方案部門 (Semiconductor Solutions) 與基礎設施軟體部門 (Infrastructure Software)。截至最新 2Q23財報,博通在半導體方案部門與基礎設施軟體部門的雙引擎增長帶動下,營收來到 87.33 億美元、每股盈餘 (EPS) 報 10.32 美元,幫助博通即使在 2023 年全球經濟放緩下,5 年營收複合年增率 (CAGR) 增長還能高達 12.3%、盈利 5 年營收複合年增率 (CAGR) 高達 29.0%。
圖片來源:OANDA
(註:查詢博通的毛利率、盈利 (EPS)、營收等財報數據,歡迎使用 OADNA 美股財報數據庫:https://www./bvi-ft/lab-education/us-stock/avgo/)
(1) 半導體方案部門 (Semiconductor Solutions), 約佔整體營收 74%
博通半導體方案部門的產品,主要銷售及設計的半導體種類為類比 IC (analog) 及混合信號 IC (mixed-signal semiconductors),混合信號 IC 即為同時具有類比及數位電路之 IC,基於智慧型手機提升效能及縮小體積的需求,此種 IC 類型的應用變得越來越廣泛。此部門的營收項目與佔總營收的比例,主要為:
網路 (Networking),約佔總營收 27%,此業務是博通最大的營收來源,而網路營收來源又可細分為交換器 (Switching)、路由器 (Routing)、實體層 (Physical Layer)、計算卸載 (Compute Offload) 等。
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●無線 (Wireless),約佔總營收 21%。
●寬頻 (Broadband),約佔總營收 13%。
●伺服器 (Server Storage),約佔總營收 10%。
●工業 (Industrial),約佔總營收3%。
(2) 基礎設施軟體部門 (Infrastructure Software), 約佔整體營收 26%
博通的基礎設施軟體部門主要來自 2017-2019 年間的三起併購,分別併購 Brocade、CA 與 Symantec,此部門為提供企業應用開發、資訊安全、資料庫管理、工作自動化等服務。目前博通在此部門主要聚焦於主機軟體 (mainframe software),BizOps 軟體 (BizOps software),網路安全 (Cyber security) 以及光纖通道存儲區域網路管理 (FC SAN management) 等四項業務。
三.博通競爭者有誰?
博通在各領域間有不少的競爭對手,主要競爭對手為高通 (Qualcomm)、輝達 (NVIDIA)、邁威爾科技 (Marvell)、與恩智浦 (NXP Semiconductors)。博通與高通、邁威爾科技主要是在通訊基頻晶片市場做競爭,而與輝達、恩智浦則是在自駕車領域上作競爭。
博通最大競爭對手當屬高通,而博通曾經在 2017 年主動出價 1,300 億美元打算收購高通,創下全球半導體史上最高收購金額之紀錄。
不過在 2018 年一月 ,美國總統川普 (Donald Trump) 以一紙行政命令讓這個世紀聯姻正式宣告破局,以「國家安全 (National security)」為由叫停了這起全球矚目的收購案。
四.未來的成長曲線 (S curve) 在哪裡?
整體宏觀看,博通近年來持續受惠於全球數位化轉型與 AI 時代的來臨,推升了通訊設備、無線網路傳輸等需求大幅增加,而博通長年就聚焦在通訊傳輸業務上,且博通的產品組合也具有廣泛的 AI 市場應用。博通的硬體產品方面,將能夠受惠於 AI 通訊需求的增長而拉動,博通的軟體業務,也將受到 AI 雲端應用發展而推升,尤其在併購 CA 及 Symantec 的綜效以及軟硬體垂直整合效益逐漸顯現,預期軟體業務在持續挹注公司營收之餘,整體營業利益率也將隨著軟體業務於營收佔比增加而攀升。
在 AI 時代來臨大舉推升通訊需求的火爆前景下,博通在通訊產業的定位將會更加穩健,同時博通具有優秀的供應鏈管理政策、以及軟、硬體整合提供客戶完整的 AI 解決方案,預計博通的 AI 產品組合將成為未來營收成長的新 S 曲線。
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